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2025年上半年，玻璃供需情况恶化，价钱下行。刻下玻璃处于供需双弱状态。若是后续利润水平保管，玻璃日熔量规画会小幅下行，可能在15.5至15.9万吨区间内波动。需求方面，2023年新开工同比2022年下降20%，因此2025年完满会不时下滑，玻璃需求不才半年规画也难有太大起色。抽象来看，假定日熔量保管在15.7万吨傍边的水平，6-8月需求同比减少6%至8%，全体库存难以有用去化。祥和后续冷修速率，以及旺季需求成色。
一、行情追思
图1 玻璃2025年上半年行情追思
府上起原：Wind、永安期货磋议中心
2025年上半年，基本面与宏不雅共振，玻璃价钱较大幅度下行，行情具体不错分为以下四个阶段。
阶段一：1月，春节前市集宏不雅氛围较好，玄色系商品价钱反弹。玻璃日熔量处于较低水平，卑劣深加工场冬储量不算高，市集预期年后卑劣会进行一波补库，在这一配景下，玻璃价钱高潮，但现货和近月价钱上行幅度较小，基差和月差均有走弱。这也标明了这波上行的主要驱动来自于对翌日的预期，而实验仍是偏弱的状态。
阶段二：2月-3月中旬，宏不雅降温，春节期间玻璃库存集中至较高的水平。诚然日熔量保管在较低水平，但节后需求还原较慢，卑劣深加工场订单差，补充原料库存的意愿较弱，浮法玻璃工场库存进一步集中，玻璃价钱下行，基差也莫得走强，尤其是湖北地区的基差处于较弱的水平。
阶段三：3月下旬，需求环比还原，中游营业商补库，市集预期晴朗节前卑劣会补库，玻璃价钱反弹，这仍是由中基差莫得表示走强，但5-9月差高潮较多。
阶段四：4月于今，需求领略握续低迷，旺季不旺。浮法玻璃工场库存在旺季并未有用去化，反而进一步集中至高位。国内宏不雅氛围较差，玄色系商品价钱握续下行。浮法玻璃价钱较大幅度下落，在这仍是由中，基差走强，但月差仍保管在偏低水平。
2025年，玻璃月差基本一直保管contango的结构。从图2中不错看到，2023年绝大部分时期，玻璃9-1月差和1-5月差皆为正，一是因为库存基本处于去化状态，现货相对健康，二是市集对远月地产需求预期较差，因此月间呈back结构。2024年，跟着玻璃库存集中到较高水平，月差渐渐滚动为contango结构，尤其是不才半年，由于湖北地区仓单不断难度较大的原因，近月压力很大，月差时常走向深度contango。本年月差仍保管contango的结构，但由于十足价钱较低，利润赔本等原因，月差并莫得大幅走弱。
图2 玻璃月差
府上起原：Wind、永安期货磋议中心
二、供应保管低位，需求领略疲软
（一）供应保管低位水平，边缘下行力度消弱
供应方面，2024年下半年，浮法玻璃价钱下行，坐蓐赔本幅度增大，部分产线启动冷修，2024年底日熔量降至15.8万吨。本年上半年，浮法玻璃坐蓐利润仍保管在较低的水平，但日熔量并未进一步下行，而是在15.6万至16.0万区间涟漪。究其原因，可能有如下几点：最初，刻下日熔量已经处于较低的水平，剩下的产线抗赔本的智商可能较强，尤其是在2023年下半年和2024年上半年利润较好的配景下，刻下赔本的时期可能还不够长；其次，部分坐蓐企业可能思撑到下半年金九银十传统旺季，看需求能否有好转。
刻下浮法玻璃日熔量仍处于连年来偏低的水平。咫尺，使用煤手脚燃料的玻璃产线坐蓐仍未赔本，使用石油焦手脚燃料的玻璃产线坐蓐利润小幅赔本，使用自然气手脚原料的产线赔本较多。部分坐蓐企业抒发了冷修意愿，但收场力度需要进一步不雅察。因此，日熔量规画会下行，但幅度可能不会太大，咱们规画保管日熔量保管在15.5至15.9万吨的区间之内。
图3 浮法玻璃坐蓐利润和日熔量
府上起原：卓创资讯、永安期货磋议中心
（二）地产完满下行，需求大幅走弱
需求方面，本年1月冬储力度弱，表需同比下降较多；2-5月，结尾复工进程安逸，诚然卑劣玻璃深加工场的玻璃原片库存不高，但由于订单不好，卑劣补库意愿偏弱，全体需求呈现旺季不旺的状态。
玻璃需求与地产完满面积息息筹划，信得过完满面积不错拆分为新开工面积顺延部分和“保交楼”部分。2022年新开工同比2021年大幅下行，但咱们看到，2024年浮法玻璃需求并未大幅下降。对此可能的证实有两种：其一，双层玻璃至三层玻璃渗入率增多，单元完满面积浮法玻璃需求量增多；双层玻璃与三层玻璃基本皆只用一层Low-e玻璃，Low-e需求反馈地产完满的下降，多层玻璃渗入率的增多则体咫尺白玻表需增多上；其二，沙河湖北地区玻璃营业商和期现商的库存增多，同期，部分白玻库存滚动为Low-e制品库存。以上库存皆未在浮法玻璃库存统计样本中，实质导致了这部分库存“隐性化“，从而使咱们联想出的表需有“虚高”。
2023年新开工面积比拟2022年进一步下滑，因此2025年新开工面积顺延的完满面积同比不时下行。“保交楼”方面，由于房企资金情状走差，且大部分容易扩充的表情可能在2023至2024年已经完成，因此规画2025年“保交楼”的量规画不会比2024年好。抽象来看，2025年信得过完满量规画低于2024年。
本年一季度，由于地产完满较差，同期保交楼和旧城区纠正的力度较前两年有所消弱，因此浮法玻璃卑劣复工进程较慢。诚然卑劣玻璃深加工场的玻璃原片库存不高，但由于订单不好，卑劣补库意愿较弱。诚然4月玻璃需求边缘好转，卑劣刚需补货，中游营业商投契需求增多，但全体旺季领略一般。1-5月，玻璃需求同比下滑8.0%。后续6-7月，华东地区迎来梅雨季节，玻璃需求步入传统淡季。
图4 浮法玻璃需乞降深加工场原料库存
府上起原：Wind、卓创资讯、隆众资讯、永安期货磋议中心
（三）库存水平较高，去库难度偏大
库存方面，尽管1-5月浮法玻璃日熔量保管在低位，但由于需求领略很弱，因此库存并未有用去化，反而集中至较高的水平。刻下湖北地区库存处于很高的水平，可能会对该地区玻璃价钱变成较大压力，进而压制近月盘面价钱。刻下在供需双弱的配景下，浮法玻璃要有用去库，需要较大数目的冷修出现或者是需求有比较表示的改善。
图5 玻璃工场库存
府上起原：卓创资讯、隆众资讯、永安期货磋议中心
三、2025年下半年供需阵势预测
供应方面，咫尺使用煤手脚燃料的玻璃产线坐蓐仍未赔本，使用石油焦手脚燃料的玻璃产线坐蓐利润在盈亏近邻，使用自然气手脚原料的产线赔本，若是后续利润水平保管的话，咱们规画玻璃日熔量不会大幅下行，可能保管在15.5至15.9万吨近邻。
需求方面，玻璃需乞降地产完满筹划，滞后新开工约略2年傍边。2023年新开工同比2022年下降20.4%，2025年这部分新开工推过来的完满会不时下滑。此外，由于地产销售领略仍未大幅好转，保交楼的力度规画仍不会太强。因此咱们规画2025年地产完满量比拟2024年不时下行。玻璃需求不才半年规画也难有太大起色。
从月度均衡表来看，假定日熔量保管在15.7万吨傍边的平均水平，6-8月需求同比减少6%至8%，全体库存难以有用去化。祥和后续产线冷修的速率，以及需求旺季的成色。
图6 浮法玻璃库存预估
府上起原：卓创资讯、永安期货磋议中心
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背负裁剪：李铁民